加拿大外贸
今天一早，就有朋友发一条《中国人民银行关于加强远期售汇宏观谨慎管理的通知》（银发，2015,273号），通知要求各代客远期售汇的各金融机构（含财务公司）将上交外汇风险准备金，比例暂定20%。中国央行对金融机构外汇风险准备金按月考核，准备金冻结期为一年。外汇风险准备金利率暂定为零。从此条消息，联想到上周四央行低调出台了拓宽人民币购售业务范围的政策。只要拥有贸易项及直接投资项下真实的购售人民币需求，境外客户就能够通过人民币参加行，在境外、以在岸价格进行人民币兑换，产品范围从即期拓展到掉期和远期；参加行的相关敞口可以经由境外清算行或境内代理行，到境内外汇市场平盘。据了解，清算行目前尚不具备参与境内外汇衍生品市场的资格，不过中国外汇交易中心正在推进此事。交易中心上周已向部分人民币境外清算行发出通知，各清算行可根据自身需求向交易中心提出申请，以获得银行间外汇市场衍生品（掉期、远期）会员资格。截至目前，共有17家中资银行境外分行成为中国央行确定的人民币业务清算行，包括中国银行(香港)公司、中国工商银行新加坡分行、交通银行首尔分行、中国建设银行(伦敦)公司等。
综合这两条消息，我们如何看待呢？
1、人民币国际化继续推行，虽然大家在是要救市还是要稳定汇率，推行人民币国际化之间评估，但确立人民币走向世界，加入SDR是势在必行的。上周的拓宽人民币购售业务范围的政策也是国家进一步开放人民币的新措施。
2、人民币贬值趋势进一步显现。国际市场对远期汇率(USD/CNH)的看涨，即期汇率的贬值预期，这两条消息都表明国家为稳定人民币汇率，进一步管控外汇外流，促成境内外人民币统一的意愿。同时大家也看到每天的USD/CNH的交易金额也比以前大很多，除了正常出口企业的结汇外，外汇资金的净流出正在快速增长，虽然中国的外汇储备强大，但这样的速度令人惊心。
3、回到273号文件上来，上交外汇风险准备金意味着什么呢？文件中强调是代客远期售汇的业务，央行此举旨在应对未来外汇挤兑风险，抬升跨境套利的成本，缓解人民币贬值预期的无序发酵。
外管局数据显示，7月银行结售汇逆差2655亿元（等值434亿美元），在连续两个月顺差后再现逆差。其中，银行代客结售汇逆差1743亿元，创四个月最大，上月为顺差547亿元；银行自身结售汇逆差912亿元，上月为逆差418亿元。刊登在外管局网站的数据并显示，7月银行远期净售汇975亿元，净售汇额较6月的516亿元继续扩大。截至7月末，远期累计未到期净售汇2902亿元，较上月的2124亿元继续放大。
同时，针对金融机构而言，需要平衡远期售汇业务在交存准备金的前期下的可操作性，包括风险性和盈利性。风险性来自于对未来在岸市场或离岸市场远期的判断以及在售汇业务基础上的衍生业务，是否能对冲其中汇率波动风险以及评估客户的操作履约风险。盈利性表现在资金成本和收益之间的差额，在成本加大的情况下如何创造更大效率，也许部分成本需要客户来承担。
4、上周央行的此举为境内外投资者带来短期的汇差套利机会，长期看有利于境内外价差收窄。以往局限于境内外即期市场的套利交易得以参与即、远、掉期各个市场，终极目标就是统一境内外两个人民币外汇市场政策上看，这会引导汇率定价权向在岸市场靠拢、由在岸价格引导离岸价格。”
在8月11日央行推进汇改以来，由于市场预期突变及境内市场仍然存在干预操作，两条汇率曲线的点差大幅扩大。央行此时推出看似鼓励套利的政策，更有可能是“借力打力”的改革，中长期反而有利于减小汇差。
此外，外管对即期套利做了新措施，加大了套利难度，比如境内NRA不能接受境外人民币入账，不能在NRA代/转结汇，对大额购汇进行管控和限制等。
5、刚接到一银行朋友电话，已经停止代客远期售汇业务的报价，需要进一步学习文件，领悟文件精神后由总行下达关于最新的业务操作要求和规范。
综合来看，人民币贬值会成为未来的趋势，央行在为将来做一些铺垫和准备。同时进一步防范汇率风险，稳定汇率，防止资本外流。对金融机构而言，可能短期暂停该业务或要求客户追加保证金；对企业而言，进口远期业务存在一定的不确定性，也加大进口成本；对套利投资者而言，短期内存在机会，长期空间趋窄。
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