加拿大外贸
关于资产配置10句，读一读。1、
人口结构是一个非常本质的想象，
人口的增长决定了经济的总量。
从10年开始中国劳动力市场都是比较紧张，尤其从12，13年开始，熟练工的供给一直紧张。不像03/05年从内地到沿海的输出，人力资源开始回流。随着进入老年人社会后资本市场的稳健多元会是一个大趋势。
2、
资金的流向
80/90年代，基本是存款利息为主。有10%以上的投资回报。
2000/2007年，房地产，房价上升。
2007/现在～金融市场开发，衍生品迅猛发展。以公募资金为代表的基金走红。
3、
中国居民资产端的配置，有待优化。
现金和房产配置太高（2/3资产在地产）。
美国地产34%，17%现金，股票21%，保险理财29。
中国股票3%，64%房产，29%现金
4、
资产配置长期转向
人口老年化
地产市场拐点 减配房产，增配金融股票债券和商品等
利率长期趋降 减配存款。
5、
从银行融资到资本市场的过渡
人口红利 高利率-—银行融资 员工网点多，融资成本高
人口老年化 低利率—资本市场 信息共享，融资成本低
随着m2的回落，企业从银行信贷转向低成本的股票债券市场。股票和债券的投资效率提高，迅速反应企业的经营状况。
6、
美国的金融投资银行的发展路径（他山之石）
1933年，市场混业经营，市场自由化。当时专职券商远远小于银行。
1933/1975年，格拉斯蒂高法案公布，银行与证券分开。证券业以传统经纪业务为主（买卖证券的佣金）
1975年，sec实施证券自由化。证券佣金大幅下降，经纪业务收入受到挤压，行业向头部集中，资本中介业务兴起。
1980年，otc市场，证券发行，兼并收购顾问费代表的其它收入逐渐提升。
1990年，资产证券化 ，加杠杠，所以金融衍生品业务推动其它收入占比提升。
2008年，金融危机，去杠杆成为趋势，雷曼公司破产，美林银行被美国银行收购，行业收入回到90年代。
7、
国际投资银行的业务结构
投行业务，机构客户，投资借贷，
投资银行 顾问业务，自营业务，资管业务
承销业务，融资融券业务
8、
中国金融市场的格局变化
现金产品化
低风险偏好和高流动诉求推动现金管理类产品。
投资高于国债，央行票据和短期高等企业债券
股票市场机构化程度提高
社保，保险公司长期投资者提高股票配置的比例。
指数化产品的普及：指数增强基金，etf等。
个人投资者转向委托基金公司进行个人资产管理。
9、
大类资产的配置类投资
房产65%，金融产品35%（17%存款其他18%）
股权投资（一级市场）
股票市场（二级市场）
2017年后价值投资初步形成，炒作类逐渐减少。
养老金和企业年金超过4万亿。养老金入市是稳定市场的举措之一。
10、
大资产美林时钟
大类资产：股票（复苏，经济回暖，通胀压力低），债券（衰退，经济下滑，几乎没有通胀压力），商品（过热 经济扩张，通胀上升）和现金（经济收缩，通胀压力大，经济收缩）
经济周期不同阶段配置不同资产
经济产出：gdp，工业增加值等。
每个经济阶段调整自己的资产配置。
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