加拿大华人论坛 加拿大生活信息[ZT]真的别无选择吗?“中医”版的人民币升值药



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“中医”版的人民币升值药方 英国《金融时报》中文网特约撰稿人 陈旭敏 2006年7月18日 星期二 真的别无选择吗?除了人民币升值,难道真的没有其他的办法缓解目前中国经济的趋热?在中国一些“主流”的经济学家看来,答案是肯定的,只有人民币升值才可以拯救中国经济,只有人民币升值才可以缓解目前的国际收支“双顺差”,只有人民币升值才可以帮助央行捉襟见肘的货币政策。而且人民币“每年升3-4%”也不算多。从坚决摒弃,到半拒半就,然后到现在的投怀送抱,中国这些“主流”的经济学家对人民币升值的经济主张在一两年的时间内发生了180度大转弯,尤其是最近,随着中国经济的再度趋热,国内经济学家要求将人民币升值的呼声,开始频频在媒体上高涨起来。不过,这些“主流”经济学家的药方未必就非常高明。同样的药方,早在2002年5月1日就出现在美国参议院听证会上,随后,日本的财政大臣盐川正十郎、美国前财政部长期诺和现任财长保尔森,以及欧洲国家的一些财长和一些国际大行,其也开出了和这些经济学家并无二致的药方。而现在,中国一些“主流”经学家重复他们的药方虽未必是“鹦鹉学舌”,但也无新意,只是这个药方已经从“西医”转向了“中医”。值得讽剌的是,中国也确确实试了这些药,从2005年7月21日汇改以来,人民币已经升愈3%,但是,“药”到病未除,病情反而加重。本人在上篇专栏指出:外贸顺差不减反增,并且迭创历史新高、“双顺差”推动的流动性过剩不是收敛,而是再度烈火烹油、一度偃旗息鼓的投资过热继续卷土重来、更不用说目前频攀历史新高的外汇储备。是中国现实不符合这些经济学家的经济模型?还是这些经济学家根本就不了解转轨中国经济的现状?答案不得而知。不过,从根源看,中国的巨额经常项目顺差,并不是人民币被低估的结果,而是在全球贸易和货币体系开放背景下,中国经济内部储蓄和投资失衡的结果。很显然,在这种失衡的经济结构下,即使将人民币升值,只要中国仍存在储蓄和投资缺口,顺差仍然会持续,只是到时经济环境不是现在的通货膨胀压力,而是替之于通货紧缩压力。上世纪九十年代的日本就是这样一步一步走向通缩的。毋需高深的经济模型,很简单的经济常识就能说明这个问题。在中国内部需求不振的情况下,如果外部需求急剧减少,最后是国内的工业产能的过剩,而这种过剩最后就会将中国拖入紧缩的泥坑。1998-1999年东南亚金融危机时,即使外部环境异常恶劣,中国仍保持着巨额的贸易顺差,但是也是从这个时候起,中国开始步入通货紧缩。 这对于中国绝对是个挑战。对于中国来说,与期选择在通缩中下滑,倒不如选择在通胀中增长。事实证明,中国对付通胀的经验远远强于治理通缩。即使在2004年初,在中国经济“过热”趋势已经确立的情况下,中国尚能使其强行着陆,何况目前中国只是出现经济趋热的苗头。现在只是还未到中国政府真正重拾“行政大捧”的时候,一旦中国经济过热趋势确立,到时一个个将会头破血流。而目前,中国也远未到一定要动用汇率工具来解决贸易顺差的时候。对于中国来说,目前最好的选择是,在目前外部环境较好的情况下,与其汇率升值,倒不如应用升值的成本来推动内部经济结构的调整,尤其是消费拉动而不是投资推动的内需,只要储蓄减少或消费扩大,国际收支自然而然地将趋向平衡,而且是“软着陆”的平衡。从操作上来看,目前迫在眉睫的是,目前中国各个相关部委和地方政府应形成合力,来缓解目前的收支顺差,尤其是改变目前“众人抱柴,央行灭火”的格局,如果各方能通力协作,目前的经常项目顺差或许将大大缓解。相反,在目前全球中央银行处于加息通道时,中国最好慎用升值工具,如果一旦全球经济反转,利率开始下调,中国利率必将亦步亦趋,到时中国又将在“流动性陷阱”和人民币升值面前作出选择,而如果现在将人民币一步到位,到时将无处藏身。而目前,国际利率环境已经给中国创造了回收流动性的条件。目前美国国债和中国票据存在着较大的利差,从而给中国央行调节流动性还具有很大的可持续性。只是现在中国的选择是:愿意选择短期利率剧烈波动的情况下回收流动性?还是鸡尾酒式地回收流动性?不过,将人民币升值的建议目前在中国国内还仅存在于一些经济学家的“卡拉OK”上,至少还没有挂到政府官员的嘴上,而且中国政府也不会,或者不敢将其明确地这样表示。虽然,从目前的外汇市场来看,无论是供求,还是人民币的形成机制,人民币仍没有停止向上的步伐。不管人民币今后将走向何方,作为发展中国家和转轨经济国家,中国都不能完全照搬西方成熟经济调节国际收支的经验,特别是在目前中国经济结构仍较扭曲、就业压力犹存、金融市场不完善,金融监管不健全的情况下,更不能妄动人民币升值这个汇率工具。否则,现在他们似乎站在“巨人”的肩膀上,也许再过几年,最后会发现他们站在“泥坑”上。

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